要闻与解析
美国9月新增就业仅2.9万，失业率升至4.2%；10月加息概率降到两成左右，10年期美债收益率收盘反而上升
美国劳工部10月2日公布，9月非农就业人口只增加2.9万，市场预期约9万；7、8两个月合计下修6万，过去三个月平均每月只增5.1万。失业率从4.1%升到4.2%。平均时薪环比只涨0.1%，预期0.3%，同比3.0%（Investing.com 汇总）。
这份报告把市场对美联储的押注往回拉了一大截。利率期货隐含的10月28日加息概率，降到两成左右（各家口径在18%—22%之间）。时薪增速放慢尤其关键：美联储担心的是“工资—物价螺旋”，工资涨得慢，通胀自我强化的风险就小。摩根大通的费罗利说，工资减速“应该让美联储的决策者安心一些”；Westwood 的阿尔珀特说，这份报告“会给美联储和债市减压”。
但市场只高兴了半天。美股全天上涨，纳斯达克综合指数涨1.19%，纳斯达克100收在30,808点的历史新高，英伟达盘中创历史新高、市值超过5.7万亿美元；10年期美债收益率先跌后涨，收在5.29%左右，全天反而上升约6个基点，2年期升到4.84%（investingLive 收盘综述、TheStreet）。Fifth Third 的经济学家亚当斯说得直白：这份平庸的就业报告，“还没差到能让美联储把注意力从通胀上移开”。长端利率由油价、赤字和通胀预期定，就业数据只能管住短端的加息预期，管不住这把“长尺子”。
对币市：BTC 在数据公布前冲上8.6万美元以上，之后回落，美股收盘时在8.42万美元左右，24小时小幅下跌。弱就业对币价是双刃剑：加息预期降温是利好，但如果被市场读成“经济在放缓”，风险偏好也会跟着降。接下来看两件事：10年期收益率能否真正回到5.2%以下；10月加息概率会不会因为下一组通胀数据再反弹。
下一步看什么：10月5日（周一）22:00 美国9月 ISM 服务业指数，尤其是价格分项；10月28日美联储议息。
G7 宣布四个月内释放1亿桶石油和柴油储备，前20天集中放柴油
G7 领导人10月2日开视频会议，轮值主席国法国总统马克龙宣布：七国和伙伴国将通过国际能源署（IEA）协调，在四个月内释放1亿桶原油和柴油储备，前20天集中投放柴油，20天后评估效果，必要时追加。此前特朗普威胁，如果欧洲不动用储备，美国就限制柴油出口。会议当天布伦特原油仍在每桶100美元上方，战前约72美元；英国柴油零售价首次涨到每升2英镑（Helsinki Times、Quartz）。消息出来后，美国 WTI 原油收跌约1.6%，报91.4美元。
1亿桶是个大数字，但要和缺口放在一起看。平摊到四个月，每天大约80多万桶。而霍尔木兹海峡战前每天通过约1880万桶原油，9月只有约740万桶（EA WorldView），每天少了1100多万桶。储备释放能削掉价格最尖的那一截，尤其是柴油这种炼厂产能也吃紧的品种，但补不上结构性缺口。它更像一个政治信号：西方国家承认油价已经伤到选民，愿意用库存换时间。
时间也是问题所在。特朗普本周拒绝了伊朗“七天内重开谈判、换取美国解除海上封锁”的方案，卡塔尔仍在两边传话；据《华尔街日报》报道，美国官员认为11月中期选举之后很可能恢复空袭。储备四个月放完，恰好跨过选举。
对币市：这一轮的链条是“油价 → 通胀预期 → 加息预期 → 长端利率 → 风险资产”，油价是源头。储备释放如果能把布伦特压回100美元以下，长端利率才有回落的空间。这比任何一份就业数据都更能决定接下来几周的宏观环境。
下一步看什么：前20天柴油投放后的价格反应；美伊之间经卡塔尔的接触有没有实质进展；10月7日国庆假期结束后，中国是否恢复成品油出口。
央行节后首日做1.2万亿元3个月期买断式逆回购，净投放2000亿元
中国人民银行9月30日公告，10月8日（节后第一个工作日）将开展1.2万亿元买断式逆回购操作，期限3个月，到期日为2027年1月5日，采用固定数量、利率招标的方式（21世纪经济报道）。当天有1万亿元3个月期买断式逆回购到期，一进一出，净投放2000亿元，是连续第三个月净投放；月中还有5000亿元6个月期的到期（FX168）。
买断式逆回购是央行近两年常用的中期“放水”工具：央行从银行手里买入债券、约定日后卖回，期间债券归央行，银行拿到期限几个月的资金。它和降准、降息的区别在于力度可调、不公开宣示方向。节前预告、节后首日执行，意图是让银行在长假后的资金面不紧。这和9月28日国常会“加大逆周期调节”、9月29日抵押补充贷款（PSL）降息0.25个百分点放在一起，是同一个方向：货币政策在一点一点地松。
背景是市场冷清。9月底 A 股两市成交额降到2025年7月以来的最低水平，假期前资金普遍观望。2000亿元的净投放不算大，这是“维持宽松”的信号，不是“大水漫灌”。
对币市：中国的流动性和币价没有直接通道，大陆也不允许个人参与加密交易。但人民币资金面宽松、美国利率高企，两边的利差会继续压着人民币汇率，也是理解全球流动性的一块拼图（第4讲会专门讲）。
下一步看什么：10月8日 A 股开市后的成交量；10月中旬公布的9月金融数据和 CPI、PPI。
博通将借给 Anthropic 最多420亿美元，让它租自己参与制造的 TPU 芯片
据路透10月1日报道，Anthropic 的上市招股书披露，芯片公司博通（Broadcom）同意以可转换票据的形式，向 Anthropic 提供最多420亿美元融资，约为 Anthropic 一份五年期、总额1252亿美元 TPU 算力承诺的三分之一。TPU 是谷歌设计、博通参与制造的 AI 芯片。利率和转股价格都没有披露；招股书自己提示了潜在利益冲突，因为博通既是供应商又是债主（Quartz、24/7 Wall St.）。
这是 AI 行业“供应商融资”的又一个大例子：卖铲子的人借钱给淘金者买铲子。钱转了一圈，博通的账上立刻多了一笔收入，信用风险却要挂好几年。Seaport Research 的分析师戈德堡的解读是：英伟达已经在大量动用资产负债表扶持客户，博通只能跟进，“放贷质量排在保住份额后面”。这种结构在行业顺风时放大增长，一旦 AI 公司的收入跟不上算力开支，风险会沿着这条链传回芯片公司。9月30日我们报过 Anthropic 招股书草案里的数字：2025年收入46亿美元、净亏420亿美元。这次的融资额，恰好和那年的亏损相当。
对 AI 方向：顶级模型的成本里，最大的一块是算力，而算力正在被“先租后付、供应商垫钱”的方式预支。对用这些模型做产品的人来说，短期是好事，价格战会持续；长期要留意，如果融资链收紧，API 涨价或限流都可能发生。别把产品绑死在一家模型上，这条建议这周已经是第二次出现。
下一步看什么：Anthropic 正式定价上市的时间和估值；英伟达、博通下一季财报里“客户融资”的规模。
短讯
- 日本防卫大臣称拥核和核潜艇问题应“不设禁区”地讨论，中国外交部发言人郭嘉昆9月30日回应，称这是对《不扩散核武器条约》和战后国际秩序的“公然挑衅”，暴露日本右翼追求“核日本”的企图。新华社
- 英伟达10月2日盘中最高237.88美元，市值超过5.7万亿美元，创历史新高；同日特斯拉因三季度交付超预期涨5.2%，希捷因东芝宣布硬盘产能翻倍跌14%。TheStreet
- 预印本网站 arXiv 限制每位投稿人每月最多提交2篇、同时在审不超过3篇；2026年9月它收到40,363篇论文，十年前同月是9,869篇。投稿暴涨和 AI 写作脱不开关系。The Neuron 汇总
- 增值税留抵退税新政实施满一年，全国累计退税2818亿元，制造业1914亿元，占67.9%（国家税务总局数据）。新浪财经
币市一页
数据截至10月3日05:30（上海）前后，各项取数时点略有不同，见注
| 项目 | 数值 | 24小时 | 7日 |
|---|---|---|---|
| BTC | 约$84,170（美股收盘时） | −0.8% | 未取到 |
| ETH | $2,695（Coinbase 口径） | +0.9% | +0.3% |
| 加密总市值 | $2.96万亿 | −0.6% | — |
| BTC 市值占比 | 57.3%（CoinGecko 口径） | — | — |
| 恐惧贪婪指数 | 72 · 贪婪（10月2日） | 前一日74 | — |
| 资金与宏观 | 数值 |
|---|---|
| 美国现货 BTC ETF（10月1日） | 净流入1.03亿美元；IBIT 流入1.96亿，FBTC 流出0.61亿。10月2日数据尚未更新 |
| 美国现货 ETH ETF（10月1日） | 净流出5540万美元，连续第3天流出 |
| 稳定币总市值 | 约3080亿美元（CoinGecko）；7日变化未取到 |
| 美元指数 / 美债10年 | 101.93（−0.17%）/ 约5.29%（+6个基点） |
| 纳斯达克综合指数（10月2日） | +1.19%，27,191点；纳斯达克100 创收盘新高 |
| BTC 资金费率 | 年化约10%，9月30日约3%（CoinGlass 数据，经 CoinDesk）；OKX 接口未取到 |
来源：investingLive（BTC、美债、纳指）、Coinbase（ETH）、CoinGecko 全球数据（总市值、占比、稳定币）、Coin Gabbar（恐惧贪婪指数，alternative.me 口径）、Farside BTC、Farside ETH、Trading Economics（美元指数）、CoinDesk（资金费率、未平仓量）
市场在交易什么
周五这一天，币市先涨后回。非农公布前，BTC 从9月30日的8.35万美元左右一路涨到8.65万美元上方，推动它的主要是杠杆：CoinGlass 的数据显示，两天里 BTC 合约未平仓量增加了2.7万枚（约23亿美元），到约65.3万枚；永续合约的年化资金费率从约3%升到10%，说明做多的人愿意付更多钱拿住仓位（CoinDesk）。CoinDesk 也提醒，月底的未平仓量本来处在12个月来最低附近，这是从低位回升，不算过热。
数据出来后，涨势没能延续。弱就业先让美债收益率下跌、美元走弱，但到收盘收益率又涨了回去，BTC 跟着回落到8.4万美元出头，24小时小跌。逻辑链是：就业弱 → 短端加息预期下降（利好）；但油价和赤字 → 长端利率不降（利空）。两股力量抵消，币价原地踏步。杠杆加得快、现货买盘（ETF）一进一出，这种结构下，向上突破缺燃料，向下则容易因为多头杠杆被清算而加速。
ETH 这边，现货 ETF 已经连续三天流出，ETH 的走势也比 BTC 更弱一些，BTC 市值占比维持在57%上下（CoinDesk 用另一种口径算，已接近60%）。资金集中到 BTC，是市场还不愿意往风险曲线更远处走的信号。
币圈要闻
- 以太坊二层网络 Blast 宣布关停：Blast 由 NFT 平台 Blur 的创始人搭建、Paradigm 投资，2024年凭“存款自带收益”和空投一度锁仓约20亿美元，此后资产缩水约98%。团队10月2日宣布，网络维护成本超过收入，“看不到可信的出路”，用户需在10月26日前通过官方界面提回资产，之后仍可直接调用以太坊主网上的桥合约取回（crypto.news）。靠空投拉来的锁仓，空投结束就走，这是“叙事轮动”最典型的一种结局（第14讲会讲）。
- BTC 合约杠杆两天增加约23亿美元：详见上文。
本周日程
- 10月5日（周一）22:00：美国9月 ISM 服务业指数
- 10月5日—9日：诺贝尔奖周（5日生理学或医学奖，8日文学奖）
- 10月6日（周二）：派拉蒙与华纳兄弟探索预计完成合并
- 10月8日（周四）：A 股节后开市；央行1.2万亿元买断式逆回购
- 再往后：10月26日 Blast 官方提币截止；10月28日美联储议息；11月3日美国中期选举
系列 · 交易与投资 · 第2讲
订单簿：你的每一笔单子在和谁成交
2017年6月22日美东时间中午12:30，Coinbase 旗下的交易所 GDAX 上，有人挂出一笔几百万美元的以太坊市价卖单。当时 ETH 约320美元。这笔单子一口气吃掉了买方挂着的一层又一层报价，价格往下跌；跌到一定位置，别人事先设好的止损单被触发，它们也变成市价卖单涌进来；再往下，用保证金借钱做多的仓位被强制平仓，又是一批卖单。GDAX 事后说，这一串连锁反应触发了大约800笔止损单和保证金强平，ETH 最低成交在0.10美元（《财富》）。
几分钟后价格就回到了300美元以上，第二天早上到了330美元。可那些在0.10美元被卖掉的人，币已经没了。GDAX 表示不会撤销这些成交；几天后，Coinbase 宣布用自己的钱补偿受影响的用户（SiliconANGLE）。
一个以太坊在同一个下午“值”320美元，也“值”10美分。这件事的道理不在以太坊，而在交易所的那台机器。上一讲说交易赚的是别的交易者的钱；这一讲看清楚，你和那个“别的交易者”是怎么碰上的。
一、订单簿：一张摆在桌上的报价单
中心化交易所的核心是一本“订单簿”：所有还没成交的限价单，按价格排成两列。下面是一个简化的 BTC 现货订单簿：
| 卖方（想卖的人） | 价格（美元） | 数量（BTC） |
|---|---|---|
| 卖3 | 84,180 | 4.0 |
| 卖2 | 84,160 | 2.5 |
| 卖1 | 84,150 | 0.8 |
| 买1 | 84,140 | 1.2 |
| 买2 | 84,120 | 3.0 |
| 买3 | 84,100 | 5.0 |
几个词要认清：
- 买一价、卖一价：买方愿意出的最高价（84,140）和卖方愿意接受的最低价（84,150）。屏幕上显示的“最新价”，只是上一笔成交的价格。
- 买卖价差：卖一减买一，这里是10美元，约0.012%。价差就是“立刻买、立刻卖”要付的过路费。
- 深度：每个价位挂了多少量。深度越厚，大单越不容易把价格推开。
撮合规则通常是“价格优先、时间优先”：出价更好的先成交，同价位先挂的先成交。撮合引擎每秒处理成千上万笔订单，它不关心你是谁、为什么买，只看价格和先后。
这里有一个对你最有用的区分：挂单（maker）和吃单（taker）。你挂一个不能立刻成交的限价单，比如在84,100买，它会躺在订单簿里等人来碰，你是在“提供流动性”，叫挂单；你下的单子立刻和簿上现有的报价成交，你是在“拿走流动性”，叫吃单。交易所鼓励前者，所以挂单手续费更低。常见的永续合约费率，挂单约0.02%，吃单约0.05%（各交易所和用户等级不同）。上一讲算过，一天来回三次全用吃单，一个月手续费就是本金的27%；如果大部分能用挂单完成，这个数字能降到一半以下。
二、做市商：总有人站在桌子两边
是谁一直在订单簿两边挂单？主要是做市商：专业机构用程序同时挂出买单和卖单，比如84,140买、84,150卖，两边都成交，就赚到10美元价差，再加上交易所给挂单的手续费优惠。
做市商的生意看上去轻松，风险在于“逆向选择”：当真正知道消息的人来吃单，做市商总是站在错的那一边。新闻一出，价格要往下走，最先被成交的正是做市商的买单。所以行情一剧烈，做市商的第一反应是把报价撤远、把挂单量缩小，有时干脆暂停报价。
这就是为什么订单簿在最需要它的时候最薄。2025年10月10日到11日，美国宣布对中国商品加征100%关税，币市在一天里爆出约190亿美元的合约强平，是有记录以来最大的一次。CoinShares 的复盘写到，大型做市商大幅降低风险敞口、撤走流动性，订单簿薄得危险；BTC 从约12.26万美元跌到10.48万美元，跌幅14%，而一些小币跌得离谱：ATOM 在币安上一度从4美元左右成交到0.001美元（CoinShares）。和2017年那个下午一样，不是币突然没了价值，是那一刻桌子对面没人了。
价差和深度因此是一种看得见的风险指标。BTC、ETH 这样的大币，主流交易所的价差常年只有零点零几个百分点；市值小、交易少的币，价差可能是0.5%甚至更多，深度薄到一笔几万U的单子就能把价格推动几个百分点。
三、市价单和限价单：确定性只能二选一
最基本的两种订单，各自买到的是不同的确定性：
- 市价单：保证成交，不保证价格。它按订单簿从最好的价位往下吃，直到吃够为止。
- 限价单：保证价格，不保证成交。价格不到，它就一直挂着。
用上面那张订单簿算一笔。你下一个买入3 BTC 的市价单：先吃卖1的0.8个（84,150），再吃卖2的2.5个里的2.2个（84,160）。平均成交价约84,157美元，比你看到的卖一价贵了约7美元，比“最新价”更贵。这多出来的部分就是滑点。3个币的滑点很小；但如果卖方只挂了薄薄几层，一笔大单可以把价格推出去好几个百分点，GDAX 那笔卖单就是极端版本。
算一笔滑点更明显的。假设某个小币订单簿上，卖一到卖五每层只挂5000U，每层价格相差0.4%。你用市价买2万U：前四层吃完，平均成交价比卖一高约0.6%；买完之后，簿上的卖一价已经比你下单前高了1.6%。你一进场就“浮亏”了，而且如果立刻卖出，还要在买方那一侧再付一次价差和滑点。这就是为什么在小币上频繁进出特别伤。
限价单也有代价：价格擦肩而过没成交，你可能错过整段行情。还有两个常用选项值得知道：只挂单（Post-Only），如果会立刻成交就自动取消，保证你一定是挂单、付低费率；IOC / FOK，能成交多少成交多少、剩下的取消，或者要么全部成交要么全部取消，用来控制大单不在簿上“晾着”。
四、止损、止盈和 OCO：先说好“到了这个价，替我做什么”
止损单本质上是一个“条件单”：你设一个触发价，价格到了，交易所替你下一张单子。关键在于触发之后下的是哪种单：
- 止损市价单：触发后变成市价单。保证你能出去，不保证出在哪个价格。2017年那800笔止损单，就是在0.10美元附近成交的。
- 止损限价单：触发后变成限价单。保证不会卖得比你设的限价更低，但价格一下跳过去，它就挂在那里成交不了，你仍然拿着仓位往下掉。
两种都没有错，各自在不同的场景里失效：止损市价单怕“闪崩”和薄订单簿，止损限价单怕“跳空”。大币、深度好的时候，止损市价单通常更稳妥，因为止损的第一目标是出去；小币、深度差的时候，要意识到止损价和成交价可能差很远。
止盈单是同一个机制朝反方向用：价格涨到目标，替你卖掉。
OCO（One-Cancels-the-Other，二选一委托）把两者绑在一起：同时挂一个止盈和一个止损，其中一个成交，另一个自动撤销。回到上一讲的 A：他在84,000附近做多，打算涨到86,000走、跌破82,000止损。他可以开仓后立刻下一个 OCO：86,000的限价卖单加82,000的止损卖单。之后他不用盯盘，两条路必有一条帮他平仓，也不会出现“止盈成交了、止损单还挂着，反手开了一个空单”的乌龙。这种单子最大的价值不在技术，而在纪律：它逼你在开仓之前就把出口想好。
合约交易里还有一个细节：触发价可以按“最新成交价”算，也可以按“标记价格”算。标记价格由多个现货交易所的价格加权得出，强平用的就是它，目的是防止有人在一个交易所里砸出一根假针、扫掉别人的仓位。设止损时如果选“最新价”触发，就要接受被插针扫到的可能；选“标记价格”更不容易被假针触发，代价是反应稍慢。
五、落到你自己的交易上
几条可以直接用的规则：
- 能挂单就别吃单。不着急的进场用限价单（最好勾上 Post-Only），手续费能省一半以上。
- 急着走就用市价单。止损的意义是出去，不要为了省一点滑点挂一个可能永远不成交的价。
- 下单前看一眼深度。打开深度图，看你这笔单子的金额能吃掉几层。如果会把价格推开超过0.5%，要么拆成小单，要么换个时间，要么问自己为什么要交易这么薄的币。
- 开仓的同时下好出口。用 OCO 或分别挂好止盈止损。止损放在哪、为什么总被扫，第7讲专门讲。
- 记住订单簿在暴跌时会消失。在最需要流动性的时刻，流动性最少。杠杆仓位的风险，要按“订单簿最薄的时候”来估计，而不是按平时。
今天可以做的小练习
打开你常用的交易所，找到 BTC/USDT 和一个你交易过的小币的订单簿，各做两件事：一是记下当前的买卖价差，换算成百分比；二是假设用市价买入1万U，按簿上的挂单算出平均成交价和滑点。再导出你最近一个月的成交记录，数一数挂单和吃单各占多少，用费率差算一下，如果把一半吃单改成挂单，一个月能省多少手续费。最后在交易日志里写下一条规则：开仓前先写好止损价和止盈价，开仓后立刻下单。
延伸：《财富》2017年 GDAX 闪崩报道（英文）；CoinShares《Billions in liquidations: what happened?》（英文，2025年10月10日暴跌复盘） 本讲关键词：订单簿、买卖价差、做市商、挂单与吃单、滑点、OCO
深度长文
学会之前，你看不出它有用
李笑来《刚需幻觉》 《自学是门手艺》第三部分一章，GitHub 开源书，2019年。中文，约4,000字
李笑来，早年是新东方的英语老师、畅销书作者，后来成了知名天使投资人和比特币早期投资者；他在币圈争议很大，读他的时候值得记着这一点。《自学是门手艺》是他2019年在 GitHub 上开源的书，用学编程当例子讲怎么自学。这一章不讲代码，讲一个他自己起名的概念：刚需幻觉。
问题很日常。学一样东西之前，人总要先问“学它有什么用”，答案若不是刚需，就不学。他的反驳是：你不会的东西，感觉上就不是刚需。不会正则表达式的人，没法知道自己因此少得了什么，因为他从来没拥有过。一旦学会，你会有两个发现：根本离不开它；它其实没多难。
读的时候留意那句把因果倒过来的话：刚需是自学的结果，不是自学的原因。它也顺带解释了为什么拿“值不值得学”去问身边人，通常得不到好答案：没学过的人回答不了，学过的人已经离不开。
这章文风口语，夹着自我推销，论证靠例子而不是证据，要打点折扣。但它对你有直接的用处。今天系列讲的订单簿、挂单和 OCO 就是一例：很多人做了几年合约，从没看过深度图，也不觉得缺了什么。交易的复盘方法、一点编程、一个新的 AI 工具，都属于“学会之前看不出价值”的那一类。今天周六，篇幅短，读完可以顺手挑一样拖了很久的东西开始学。
你不会的东西，对你来说感觉上就不是刚需。
对任何一项技能来说，刚需是自学的结果，而不是自学的原因。
阅读范围：全章，约10分钟；文末正则表达式脚注里的代码可以跳过。无需登录，不付费；GitHub 在国内偶尔慢，打不开时稍后重试。可选延伸：同书下一章《全面——自学的境界》